20181203前海期貨油脂油料周報： 貿(mào)易談判初成 豆類謹(jǐn)慎偏空
? 核心觀點
n? 豆系：G20中美元首會晤，中國同意立即開始從美國購買農(nóng)產(chǎn)品。但25%加征關(guān)稅暫仍維持。具體影響上，利好是25%加征的關(guān)稅仍將驅(qū)升成本，利空則在于供給增加將抑制價格?？紤]此前市場已有談判利好預(yù)期，總體本次會晤對豆類市場短期影響有限，但未來如果取消此前加征的關(guān)稅，中期利空較為明確。非洲豬瘟明確要打持久戰(zhàn)，外加飼料配方調(diào)整，蛋白粕供需格局更悲觀。
n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產(chǎn)量較此前預(yù)期高9.6%，國內(nèi)供應(yīng)更有保障。繼前幾周快速累庫至3.7萬噸后，截至12月2日當(dāng)周菜粕庫存已降至2.65萬噸。但考慮需求淡季，且中美和談豆類進(jìn)口可能擠壓油菜籽市場，供需格局尚難樂觀。
n? 棕櫚油：馬來西亞進(jìn)入減產(chǎn)季，11月1-25日產(chǎn)量下降4.8%。此外，今年12月到明年2月厄爾尼諾發(fā)生概率高達(dá)75%-80%，且有60%的概率持續(xù)在2019年2月-4月，亦將影響產(chǎn)量表現(xiàn)。但最新出口降幅較大，SGS數(shù)據(jù)顯示1-30日馬棕油出口123萬噸，較10月減少13%?？傮w而言，棕油供需格局仍難改善，低位震蕩概率偏大。
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?策略建議
建議持有油粕比多頭，目前1.787，中期預(yù)期回歸至2以上，歷史平均水平為2.1。
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?風(fēng)險提示
? ? 中美貿(mào)易談判反復(fù)；天氣等自然因素影響。
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